成都试管：第三次增资价格下跌，市场推广

由于受到产能限制、产业发展计划及市场推广基础等因素影响，燕王生物科技其他分销收入占比相对偏低，导致子公司商品结构单个

《股权投资先驱报》副研究员  孙依然

近年来，政策对中医产业发展支持力度逐渐加大，中医在包括新冠肺炎等疾病的防治上也发挥着重要作用。近日，中药生物科技民营企业陕西燕王生物科技股权非常有限子公司（以下简称燕王生物科技）发布招股书附件，拟将深交所主板登陆上市。

据介绍，燕王生物科技是一家集中药研发、制造及商品销售为一体的现代化中药生物科技民营企业。子公司拥有颗粒剂、角蕨、颗粒剂、酸二钠等12个剂型、116个中药海正药业，当中6个种类为独家种类，分别为强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒、鲜天麻胶囊和金斛酒。招股书显示，2019年至2021年（以下简称报告期），燕王生物科技的营业收入分别为6.20亿、7.08亿和7.31亿，同期红腺净利润分别为1.53亿、1.79亿和1.81亿，综合毛利率可以达到72%左右。

本次发行股票，该子公司拟募集资金4.83亿，当中3.54亿用于现代中药制造基地迁址项目。

股权结构方面，燕王生物科技控股公司小股东西安森汉控股公司集团公司非常有限子公司（以下简称森汉控股公司集团公司）配售37.15%，冯振斌、张菊霞母女二人协力前述掌控子公司54%的股权，为子公司的协力前述掌控人。

《股权投资先驱报》副研究员查阅招股书注意到，自2000年改组设立非常有限责任子公司至2019年股权制子公司设立前，燕王生物科技共历经了三次注资，三次股权转让，历次注资商品价格不尽相同。当中2008年现第三大小股东森汉控股公司集团公司第二次注资商品价格较2002年注资下降了近20%。与此同时，在商品的制造商品销售上，子公司也存在着单个分销占嫩模齐高等情况。

对此，燕王生物科技相关负责人向《股权投资先驱报》副研究员表示，多数民营企业都是以主打商品带动游戏软件的商品销售，子公司的主打商品已经在市场存在一定竞争地位，与此同时也在积极推动游戏软件的市场占有率。燕王生物科技一直秉承精致良药、探求真理的民营企业使命，以中药治疗眩晕第三品牌产业发展为特色，未来产业发展战略将以深化商品结构改革为主线，全力打造燕王生物科技产业发展新格局。

第三大小股东注资商品价格下降

2000年12月，燕王生物科技的前身燕王非常有限改组设立。其后，燕王非常有限共历经了三次注资，三次股权转让，2019年9月整体变更设立为股权子公司。

截至招股书附件但因，燕王生物科技共有8位小股东，当中包含四名自然人小股东。而第三大小股东森汉控股公司集团公司配售37.15%，汉水集团公司配售30.08%，杨康华证金配售12.1%。

《股权投资先驱报》副研究员注意到，森汉控股公司集团公司由子公司前述掌控人冯振斌、张菊霞母女配售100%。汉水集团公司则是TNUMBERETDATE（002004.SZ）配售84.99%的控股公司子子公司。据介绍，目前TNUMBERETDATE质权黄亮松山掌舵的华邦系版图中已控股公司包括TNUMBERETDATE、颖泰生物（833819.BJ）、凯盛新材（301069.SZ）、丽江股权（002033.SZ）在内的四家上市子公司。

招股书显示，2002年第二次注资中，汉水集团公司以2500多万元无人认领1275多万元注册资本，注资商品价格为1.96元/股。2008年9月第二次注资燕王非常有限增加资本金750.00多万元由森汉控股公司集团公司全部配售，配售商品价格为1.58元/股，注资商品价格持续走高。在第二次注资的与此同时，燕王非常有限职工配售会将其持有的600多万元股权全部转让给森汉控股公司集团公司。

对于转让商品价格，招股书中描述为由森汉控股公司集团公司与职工配售会协商产生，具体商品价格不得而知。2011年第五次注资中，新增加资本金370.00多万元由森汉控股公司集团公司配售，对于每股注资商品价格招股书中描述为依据具有从业资格的中介机构的评估结果确定。

单个分销占比高

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资料显示，燕王生物科技自设立以来主要从事中药的研发、制造及商品销售业务，主要商品涵盖心脑血管系统、肝胆科、风湿骨科、消化系统、呼吸系统等领域。

子公司核心商品为强力定眩系列商品，报告期内，该商品占主营业务收入的比例分别为84.78%、86.97%和86.55%，占比较高。

招股书中，燕王生物科技提及子公司其他商品由于受到产能限制、产业发展计划及市场推广基础等因素影响，报告期内商品销售收入占比相对偏低，导致子公司商品结构相对单个。

若强力定眩系列商品未来出现市场竞争加剧、下游需求下降、行业趋势发生显著变化等外部环境恶化的情况，将对子公司的经营业绩产生不利影响。

对于商品结构单个问题，燕王生物科技相关负责人向《股权投资先驱报》副研究员表示，目前来看，子公司不存在外部竞争加剧、需求下降、环境发生重大变化的迹象，短期内对子公司经营不会产生重大不利影响。

与此同时，子公司也在通过上市融资扩大民营企业规模、全力打造第二梯队商品、强化民营企业品牌建设等举措，积极应对商品结构单个这一问题。

商品销售费用近3亿

报告期内，燕王生物科技商品销售费用分别为2.47亿、2.75亿和2.91亿，占当期营业收入的比例分别为39.88%、38.82%和39.88%。而商品销售费用中超80%都用于市场推广，也就是子公司专业化学术推广模式下聘请推广服务商协助进行商品推广而支付的费用。

据介绍，目前子公司的商品销售模式主要分为直销、经销、专业化学术推广三种。直销和经销模式相对常见，专业化学术推广模式下子公司直接面对的客户为各省市区的医药商业子公司（经销商，行业内亦称为配送商），例如国药控股公司、华润医药等。子公司将商品直接商品销售给经销商，再由经销商商品销售给医院、基层医疗卫生机构及专业卫生机构等终端医疗机构。经销商一般承担药品配送职能，相关市场推广及药品学术推广工作由子公司聘请专业化学术推广机构完成。

报告期内，该子公司采用专业化学术推广的商品主要为强力定眩系列商品、舒胆片等处方药商品，主要面向医院、基层医疗卫生机构、专业公共卫生机构等医疗终端客户。

此外，作为医药民营企业，商品质量把控对子公司业绩和信誉的影响格外重要。据国家药品监督管理局网站显示，2017年甘肃省药品检验研究院对燕王生物科技制造的沉香化滞丸进行抽检，检验结论为抽检批次商品（溶散时限）不合格；2018年吉林省药品检验所对子公司制造的木香顺气丸进行抽检，检验结论为抽检批次商品[性状]不合格。

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对此燕王生物科技相关负责人向《股权投资先驱报》副研究员表示，上述事件发生后，子公司严格按照国家药监局的程序对商品进行了召回处理，与此同时积极整改。未来，在质量管理方面，子公司将继续完善质量管理体系，建立人才梯队，提升质量管理部整体的专业水平和业务能力。

燕王生物科技各类药品商品销售情况（多万元）

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