成都试管婴儿助孕：17亿「辅助生殖第一股」布

原副标题：17亿 | 「辅助不育亚洲地区首批」产业布局广州

禾尔盟

近期亚洲地区最小的国有辅助不育政府机构锦欣不育公布，于2022年2月4日签订股份转让协议全面收购广州市维沃联翔投资发展有限子公司的全部股份，其主要资产为工程项目下的物业管理，代价总额约为人民币17.27亿。

目标子公司已承接位于中国广州市宝安区隆格尚街道若干产业研发楼的建设及开发，总建筑面积为约4.6万平方米。物业管理建于广州公交车站基座9号线和10号线的中转，且周边有四条线路。

工程项目预计于2022年第三季度完工。完工后，工程项目将成为一幢地下四层，地上27层的新大厦，后续将用作医疗用途，供广州东山疗养院使用。

公告称，广州东山疗养院一家专注于为粤港澳区患者提供更多生育服务工程项目的专科疗养院，目前接近达至其疗养院大厦的总产能，因此收缩其现有规模。

锦欣不育在近几年持续并购收缩加速亚洲地区产业布局，去年10月更是以不计成本通过30亿全面收购，持亚洲地区最小的乙烯民营妇幼第十二名疗养院——四川锦欣妇幼100% 的股份，器械之家也做了介入报道（点选查看书名），不少读者表示子公司水吉镇了！但持有该股的股民却抱怨连连……

锦欣不育于2019年6月25日在香港上市，成为辅助不育亚洲地区首批，两年多以来子公司公司股价在最高时达至24.55港币，至今在8港币左右徘徊。

在人口问题备受关注的当今，辅助不育被认为具有极大的发展潜力，然而锦欣不育公司股价走势并不理想，被网友评论为卡在黄金赛车场没人了，那么锦欣不育发展究竟如何？辅助不育未来究竟有多少潜力？请看我们的仔细分析。

行业受禽流感重挫

控制技术水准有待提升

据子公司官方网站介绍，锦欣不育是中美领先的辅助不育服务工程项目政府机构，集团旗下包括成都西囡、广州东山、武汉锦欣、英国HRC Fertility及锦瑞医疗服务中心（英国HRC东南亚服务中心）五大辅助不育控制技术服务中心，在中国提供更多人工授精（IVF）、置入前遗传基因筛检（PGS）服务工程项目及通过第三方门诊部或政府机构提供更多置入前生物学确诊（PGD）服务工程项目。

其中常规IVF-ET 服务工程项目是锦欣不育的主营业务，IVF-ET是指人工授精及受精卵移植，是辅助不育最常用的控制技术。

衡量这一业务的两个重要指标：IVF取卵周期性数和孕期错误率。

IVF取卵周期性四元组指：从抑制射精到取卵、受精卵移植、praziquantel，完整地顺利完成这一系列周期性的例数。据统计，单个IVF取卵周期性价格为3~5万元。

禽流感前锦欣不育的IVF取卵周期性数下降迅速，从2016年的8,711例下降至2019年的27,854例，2020年上半年受禽流感影响下降至9,643例。

可供对比的统计数据有：2019年中信天津医科大学不育与遗传基因专科疗养院，顺利完成5H55NIVF取卵周期性；北京大学第三疗养院不育服务中心近十年顺利完成IVF周期性5.25亿个。

另一方面，第二代（置入前受精卵生物学确诊控制技术）的IVF试管婴儿治疗服务工程项目，在亚洲地区受到政策限制需要医生开具相关证明，证实受精卵存在遗传基因性疾病问题，所以亚洲地区的市场规模不大。而在海外第二代IVF是主流，普及率要明显高于亚洲地区。

锦欣不育通过并购海外政府机构拓展了其第二代IVF业务规模，2018年锦欣全面收购了英国HRC Management从而进入了英国加州市场。亚洲地区很多第二代IVF需求都会被引导至海外市场，其中约80%的中国患者会选择加州的辅助不育门诊部（surrogate合法且开放），HRC是中国患者赴美进行辅助不育的首选，禽流感前中国患者基本占据HRC就诊者的30%。

第二代IVF每周期性的费用大概15万元左右，客单价和毛利润都大幅提升。由于禽流感造成的海关封锁进一步打击了子公司的业绩。

衡量辅助不育控制技术水准的另一个重要指标就是：孕期错误率。

整体来看，锦欣不育的英国业务的错误率高于亚洲地区，2018-2020年上半年错误率分别为54.5%、55.2%、55.7%。

2017-2020年上半广州东山疗养院的错误率分别为：52.6%、52%、54.1%、52.9%。错误率基本在52%以上。

2016-2020年上半年西囡疗养院集团的错误率分别为：53.6%、52.8%、54.3%、55.2%、53.1%。错误率基本在53%以上。

试管婴儿成功几率有多少

锦欣不育招股书显示，亚洲地区平均临床孕期错误率为45%，其核心政府机构的临床孕期错误率高于亚洲地区平均水平。但作为亚洲地区最小的私营不育政府机构，子公司还需进一步提升错误率才能打响知名度，提升业务量。

加速收缩亚洲地区产业布局

目前我国的不育政府机构地区分布严重不均。东部、南部辅助不育服务中心数量较多，主要分布于东部、南部，其中广东省分布数量最多，达至56家，位于东部的江苏、河北、山东仅次于广东，数量分别为 33、31、31 家。西北省份数量最少，甘肃、青海、宁夏、西藏 的辅助不育服务中心数量最少，分别为 4、2、2、1 家

同时政府对辅助不育牌照监管严格，截至2019年12月31日，获批开展人类辅助不育控制技术的医疗政府机构累计有517家，经批准设置人类精子库的医疗政府机构仅有27家。

卫生健康行政部门审批发放的辅助不育牌照90%集中在公立疗养院，10%在民营疗养院。

2017年起锦欣不育通过全面收购广州东山泌尿外科疗养院（民营疗养院，前者用6.11亿全面收购后者73.98%股本）、武汉黄浦疗养院（民营第十二名，3.2亿全面收购75%股本）不断收缩业务版图至成都、广州、武汉。

2021年6月，锦欣以3774万全面收购广东康芝疗养院管理有限子公司的10%股份，后者均持有云南九洲疗养院有限子公司以及昆明和万家妇产疗养院有限子公司51%的股份，从而锦欣又在云南触及到两张IVF牌照，这意味着未来锦欣不育在云南的业务版图将会被打开。

2021年10月，子公司以30亿全面收购亚洲地区最小的乙烯妇产第十二名疗养院成都妇女儿童疗养院，是完善全生命周期性服务工程项目的重大战略产业布局，全生命周期性服务工程项目包含备孕、怀孕、产检、分娩及产后一体化服务工程项目， 将大幅提高客单价（约为17万元/人，比IVF单价高2-3倍）。

本次全面收购广州的物业管理扩大广州东山疗养院的规模也是看中了未来十年因广州及粤港澳区内预期人口及需求增长导致的该地区内ARS（辅助不育）服务工程项目的发展及需求增长。根据锦欣不育招股说明书，广东辅助不育市场规模从2014年的23.67亿增至2018年的43.43亿，复合增速达16.4%。

目前在亚洲地区产业布局方面，子公司在成都，广州，武汉，昆明，香港自营或共管7家疗养院，覆盖顺利完成西南，粤港澳区和华中地区。此外，子公司在英国拥有英国西部排名第一的HRC不育服务中心。在东南亚拥有老挝锦瑞医疗服务中心。

催生难或影响行业增长

内地新生人口创近年来新低，据国家统计局统计数据，2021年末，全国人口14.13亿人，其中出生人口1062万人，死亡人口1014万人，人口仅净增长48万，自然增长率为0.34‰。

2020年第七次人口普查中的三组统计数据显示：

1）中国女性的平均生育年龄，从2000年的26.31岁提升10%至29.13岁，已超过医生建议的28岁前的黄金生育时段。

2）15-49岁的育龄妇女规模为3.2亿，20-34岁生育旺盛期的育龄妇女规模为1.45亿。2016年则分别是3.6亿和1.6亿，育龄妇女规模在减少。

3）育龄夫妇的不孕不育率从二十年前的2.5%-3%，攀升至近年12%-15%，不孕不育者约5000万。

按照不孕不育的治疗路径划分，治疗方法主要包括常规药物治疗、手术治疗和辅助不育治疗三种。在辅助不育权威期刊《Reproductive Biology and Endocrinology》的统计中，有约20%的不孕不育夫妇选择辅助不育服务工程项目。

但在亚洲地区，辅助不育的渗透率很低。2017-2020年，亚洲地区IVF试管婴儿治疗占不孕不育夫妇比例分别为1.03%、1.19%、1.21%和1.36%。不仅渗透率低，提升的速度还很慢，每年不到0.2个pct。

为了避免人口危机国家开放了三孩政策，三孩生育政策作为2021年度的关键词汇普遍进入各地的政府工作报告，部分地区为催生更将生育政策与购房补贴相挂钩。媒体梳理指出，已有18个省份在政府工作报告中提及到，主要围绕降低生育成本、降低养育成本、降低教育成本，落实各方面的配套措施。

然而催生的效果却并不理想，《中国统计年鉴2021》显示，2021年人口出生率、人口自然增长率均创下1978年以来的新低。

同时中国辅助不育市场监管严格，获取牌照壁垒很高，辅助不育政府机构需 10 年左右才可以申请第二代试管婴儿牌照。

在控制技术上也有较大的成长空间。截至2019年12月31日，经批准开展人类辅助不育的医疗政府机构有517家，据相关政府机构统计，76.6%可以提供更多第一代控制技术，76.6%可以提供更多 第二代控制技术，仅13.54%可以提供更多第二代控制技术。可以看出目前我国辅助不育高端控制技术需求缺口较大。

亚洲地区第二代试管哪个疗养院好

综合上述分析，虽然辅助不育市场高毛利、空间广阔，但由于人们的生育意愿不足，监管严格行业壁垒高等因素，发展难度仍然较大。生育率的不断降低可能是我国和辅助不育行业共同面临的严峻挑战。

（文章来源：器械之家）

以上内容供大家参考，具体情况请咨询成都坤和助孕服务中心医生。